三季报即将开始披露

近期，在资本市场上银行板块出现强劲上涨，成为护盘主力。随着平安银行成为首家公布三季度业绩的银行，银行进入三季度业绩公布期。从目前已公布业绩或业绩银行的数据来看，上市银行三季报业绩改善确定性高。分析认为，目前银行业资产质量持续改善，息差拐点初现，银行板块低估值、高股息率的属性将受到低风险偏好资金的青睐，仍看好银行股在中长期的配置型机会。然而，次新股银行即将迎来解禁潮，警惕其估值回归。

资产质量改善推动行情

10月份以来，金融股备受关注，其中银行股表现抢眼。自9月19日开始，银行板块整体上涨3.51%。近日银行股的表现也十分强势，护盘作用十分明显。

目前A股银行板块PB平均市净率水平仅为1.0倍，在主要国家中处于中等水准，估值水平偏低。天风证券分析师廖志明认为，A股银行板块仍具备较大上行空间。在全球主要经济体企稳复苏的大背景下，银行业资产质量收益显著，此外，全球主要国家正走出低利率环境，利率上升有望显著改善银行业息差，支撑业绩较大改善。未来一年，A股银行板块估值有望逐步趋近1.3倍PB，ROE或达到14%。

根据国金证券的测算，上半年银行年化不良生成率为0.88%，较2016年下降了37基点，不良生成放缓。同时，上半年的关注和逾期类贷款均实现双降，期末上市银行整体关注贷款余额环比年初下降了0.8%，关注类贷款比率较年初下降了26基点至3.17%。期末逾期贷款余额较年初下降了0.9%，逾期贷款率环比年初下降了19基点至2.29%。上市银行整体不良压力明显减轻，资产质量改善幅度较大。

来自银监会的数据显示，从息差来看，银行业二季度净息差同比收窄22基点至2.05%，收窄幅度较一季度的32基点明显降低，并且二季度的息差环比一季度上升2基点。

中信证券预计，银行业息差和风险改善将继续推动盈利增速的企稳回升，有望对银行板块的交易和行情起到支撑和催化作用，继续看好板块后续表现。估值上升的驱动力将主要来自ROE净资产收益率的持续回升，板块合理估值中枢1.2倍市净率以上。

季报业绩改善确定性高

平安银行20日晚间公布2017年第三季度报告，开启了银行业三季报业绩披露大幕。今年前9月，该行实现营业收入798.33亿元，同比下降2.60%；净利润191.53亿元，同比增长2.32%。

截至目前，25家A股上市银行中，除了平安银行公布三季报，还有3家上市银行公布了业绩预告，整体预期向好。宁波银行预计今年前三季度实现净利润69.78亿至76.12亿元，较去年同期增长幅度为10%-20%；张家港行预计今年前三季度实现净利润5.41亿至6.18亿元，同比增幅为5%-20%；江阴银行预计今年前三季度实现净利润4.84亿至5.35亿元，同比变动幅度为-5%至5%。

市场对于上市银行三季度报告的判断普遍为“盈利相对稳定、资产质量方面有望改善”。东吴证券方面认为，从银行中报数据看，资产质量稳定向好、净息差企稳、利润增长逐季提速，逻辑得以验证。三季度银行业资产质量与利润增速将持续好转，上市银行三季报业绩改善确定性高，值得持续关注。

国泰君安证券预计，今年上市银行三季报业绩同比增长4.92%，高于半年报。近期市场波动较大，申万宏源证券认为，这令银行板块防御价值凸显，建议关注四大行以及估值处于底部、基本面有望筑底企稳的中小银行。

银行股配置窗口在打开

券商发布的研报指出，银行业净利润增速有望逐步向上，而随着经济阶段性回暖和不良资产处置的加速推进，银行资产质量改善的趋势将会延续；息差和资产质量的持续向好，依然会成为驱动板块基本面改善的核心因素，为估值的进一步抬升提供支撑。

主流观点认为，银行股配置窗口正在打开。“银行基本面向好，净息差后续预期不再继续下降、不良率在经济基本面的复苏下企稳，且作为防御板块能够吸引打新资金、养老基金等绝对收益资金的配置。因此，我们继续看好银行股在中长期的配置型机会。”兴业证券认为。

“在四季度经济较大概率走弱以及资金面难有改善的前提下，市场的风险偏好会有所降低，板块轮动之后的行情表现仍取决于存量资金的博弈，而银行板块低估值、高股息率的属性极易受到低风险偏好资金的青睐。”中航证券如是表示。

此外，近期央行普惠金融定向降准也对上市银行净利润带来正面利好。中信建投分析师杨荣预计，静态测算，从负债端资金成本率的下降幅度或者资产端投资收益率的回升幅度看，此次定向降准可以扩大上市银行2018年净利润0.5个百分点左右；动态测算，预计能够增加各家上市银行的净利润幅度在2%-6%之间，平均幅度在4%左右。

中航证券称，四季度有两类银行业绩改善的确定性较强，股价上行概率较大。第一类是资产质量已逐步改善、潜在不良生成压力减缓的商业银行，此类银行业绩改善确定性最强，以五大国有银行和招行为代表。第二类是本身资产质量较优、不良目前已开始企稳、潜在不良生成压力减小的商业银行，此类银行未来仍存在业绩改善的空间，以南京银行、宁波银行为代表。

警惕次新银行解禁潮

值得注意的是，今年第三季度已有多家次新上市银行的限售股陆续解禁，仅在今年第三季度期间，就有包括江苏银行、贵阳银行、江阴银行以及无锡银行在内的4家上市银行限售股相继解禁，合计限售股数量高达67.2亿股。

从这一过程或会持续到明年1月份。去年以来中小银行迎来自己的“丰收季”，包括江阴银行、无锡银行、吴江银行、常熟银行、江苏银行、贵阳银行、杭州银行、上海银行，张家港行等九家银行批量登陆A股。随着今年9月和10月次新银行股首次公开发行的部分限售股陆续解禁，吴江银行、杭州银行、张家港行、上海银行等次新银行股陆续进入解禁期。

目前来看，刚刚解禁的次新银行股表现都不佳，个别银行甚至在解禁当日出现跌停的情况，有分析认为次新银行此前涨幅较大，随着解禁潮的来临，估值有回归的要求。9月4日，江阴银行限售股解禁当日，收盘价跌7.31%，报收11.16元。无锡银行有约6.07亿限售股于9月25日上市流通，解禁限售股约占总股本的32.85%，按前一交易日收盘价计算，解禁市值高达65.80亿元，当天无锡银行放量跌停。10月9日，常熟银行的限售股流通，当日常熟银行跳空低开，全日下跌1.9%。

分析认为，上市次新银行的市盈率远高于行业平均水平，随着限售股解禁潮的到来，次新银行出现估值回归的概率很高。天风证券研究所银行业首席分析师廖志明表示，次新银行股价值被高估，基本面无法支撑其高溢价。随着大量老股即将流通，次新银行的股价出现较大跌幅，估值逐步向其价值回归。

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