文 中国经济周刊-金台资本组 记者 孙庭阳

明天（12月10日），第六家大型银行邮储银行（601658.SH）A股股票将上市交易，首发价格5.5元/股，其上市后会不会破发，成为市场焦点。

毕竟，此前已有两只银行股先后破发，有2/3银行股已经跌破每股净资产，其中就包括工农中建交五家大型银行。

就在12月8日，邮储银行大股东中国邮政集团公司发出增持公告。邮储银行还未上市，大股东便宣布增持，这也被市场解读为稳定股价之举。

银行股频频破发，市场信心不足？

外界对邮储银行上市后股价是否会破发的担忧不无道理。

新近上市的两只银行股均已破发。先有10月29日上市的渝农商行（601077.SH）在第10天破发，后有浙商银行（601916.SH）在11月26日上市首日即破发。

这两只银行股破发，直接影响到投资者对邮储银行上市后股价的信心，这早在邮储银行招股时便已显露端倪。

主要体现便是邮储银行的中签率、弃购率均创出新高。邮储银行A股发行中签率1.26%，比浙商银行高出近一倍，是近3年唯一超过1%的新股。中签率高表明投资者担忧中签后如不缴款申购，将影响未来打新股操作，干脆不去打新。即使中签了，有些投资者根本就未缴款，使得联席主承销商（中金公司、中信证券、中邮证券和瑞银证券）包销1.18亿股弃购股，占总发行量的2%，这一比例是浙商银行弃购比例的4倍左右，也创出了3年来弃购率新高。

浙商银行上市第一天，打新者本有机会盈利出局，但当天换手率只有46%。而从上市第二天到12月9日，浙商银行市价一直低于发行价，即半数以上打中浙商银行新股的投资者都在亏损中。

当然，影响投资者信心的还有银行板块长期被低估的现实，银行股跌破净资产已不是新鲜事。A股全部银行股中，截至12月6日已有2/3的股票价格跌破每股净资产。

银行股的估值，主要看市净率（股价/每股净资产），以工商银行（601398.SH）为例，市净率已比股价最高点时（2018年2月5日）低了30%，现在只有0.85倍。工农中建交这五家银行，市净率最高的建设银行（601939.SH）也只有0.87倍。

邮储银行发行时，以今年二季度末每股净资产5.49元为基准，按照1倍市净率定价，将发行价定为5.5元，有人戏称如此定价为未来下跌留出了空间。当然，今年3季度末，公司的每股净资产已经升到5.71元。

68亿元资金保驾护航，H股今年上涨近三成

在银行股破发阴云笼罩下，为邮储银行股价保驾护航的资金合计68亿元。

首先便是邮储银行大股东中国邮政集团公司在增持公告中提到，将以自有资金，在邮储银行上市后十二个月内择机增持股份，增持金额不少于25亿元。并称做出这一决定是“基于对邮储银行未来发展前景的坚定信心，对邮储银行投资价值的高度认可，以及对国内资本市场的持续看好，旨在维护中小投资者利益。”

其次，邮储银行上市穿着“绿鞋”，如果在市价低于或等于发行价时，主承销商将利用 “绿鞋机制”入场买入股票，总资金量约43亿元。

两项资金合计约68亿元。

当然，市场也有声音认为，除了大股东增持外加“绿鞋机制”保驾护航，邮储银行网点多、资产质量好，更有H股市场价格做参考，都会支撑邮储银行的A股价格。

今年上半年末，邮储银行有3.968万个营业网点，覆盖中国99%的县（市）。邮储银行网点数量可以“俯视”其它五家国有大型商业银行。其网点数量大约是农业银行（601628.SH）的两倍，将工商银行、建设银行、中国银行 (601988.SH)三家银行网点数量加和，才可匹敌邮储银行的网点数量。

同时，邮储银行抵御风险能力较高。今年3季度末，邮储银行不良贷款率只有0.83%，是六大行中唯一低于1%的银行，工农中建交的不良贷款率则在1.4%至1.48%之间。并且，邮储银行拨备覆盖率高达396%，工农中建交则处于174%至278%。

另外，邮储银行H股价格坚挺。年初至12月6日，邮储银行H股价格涨了27%，达到5.22港元/股，折合成人民币为每股4.7元，而工农中建交这五家银行A股与H股价格比介于1.15倍至1.28倍之间，如果以此估算，邮储银行H股股价无疑会对其A股股价有支撑作用。

编辑 陈惟杉

编审 郭   芳