上半年因为有疫情因素的影响，并非常态化的趋势；下半年，随着大环境的改变，负面因素的消失或转好，银行基本已经消化。监管层提出金融系统让利1.5万亿元，可以进行条分缕析。根据东北证券的拆分，主要包括三部分：第一，利率下行实现金融体系对实体经济的让利，即利息的让利，大概是9300亿元。第二，直达实体的经济工具和延期还本付息是 2300亿元；第三，银行减少收费3200亿元。通过让利1.5万亿元的拆分，我们预测下半年降准降息比较有限。

　　银行(申万)指数当前PB估值是0.7倍，处于历史底部位置，这个估值已无任何向下空间，安全边际足够，银行迎来估值修复行情的确定性很高。股息率方面，有超过20家上市银行股息率超过4%，其中，民生银行、北京银行、交通银行股息率超过6%，极具配置价值。

　　让利与盈利的平衡

　　目前时点，对于银行股需要有一个较为长远的视角，并从中寻找盈利与让利的平衡。

　　展望下半年，银行息差收窄趋势明确，但根据中银证券（601696）的预计，下半年息差收窄的压力好于上半年。在经济逐步复苏、整体流动性宽裕的背景下，货币政策呈现“总量宽松、边际收敛”的趋势，预计全年新增信贷20万亿元，对应信贷同比增速为13.2%，增速与上半年相近。

　　考虑到经济对资产质量影响的滞后性以及疫情的反复性，中银证券认为，下半年资产质量压力将有显现。目前，银行板块估值对于2020年为0.75倍，仍处于历史较低水平，估值安全垫厚实，如果后续国内经济修复进程超市场预期，银行板块估值有望进一步修复。从中长期来看，银行板块具备低估值、高股息率的特点，配置性价比凸显。