三美股份2025年预计实现归母净利润19.90~21.50亿元，同比增长156%~176%；永和股份预计实现归母净利润5.30~6.30亿元，同比增长111%~151%。两家公司业绩的大幅提升，直接反映了制冷剂价格回升与配额制度下行业盈利能力的修复。尽管四季度因出口节奏、产线检修等因素导致环比小幅回落，但这属于行业正常季节性波动，并不影响长期向上趋势。

制冷剂行业的核心逻辑已发生根本性变化。在《基加利修正案》框架下，全球范围内对氢氟碳化物（HFCs）实行生产与消费配额管理，中国作为全球最大的HFCs生产国，其配额分配高度集中于头部企业。这一制度实质上形成了“全球供给侧改革”，过剩产能被一次性出清，供给端进入刚性约束阶段。

行业呈现出三大特征：

2026年第一季度制冷剂长协价格已实现上涨，R32、R410a等品种价格环比继续提升。在“总量控制、存量调剂”的配额管理机制下，制冷剂价格中长期向上趋势明确。若主流产品价格从当前5–6万元/吨逐步向海外价格靠拢，龙头企业盈利弹性将极大释放。据测算，在现价下头部企业估值处于10–15倍PE区间，若价格上行至10万元/吨，对应估值可能降至5–6倍，具备显著配置价值。

氟化工行业已进入“全球配额管理+供给刚性+需求成长”的新阶段，建议关注以下几类企业：

• 配额占比高、成本优势突出：如巨化股份、三美股份；

• 产业链一体化程度高：如东岳集团、永和股份；

• 配套资源与技术布局领先：如金石资源（萤石资源）、昊华科技（高端氟材料）。

• 配额政策执行力度不及预期；

• 需求增长低于预期；

• 替代技术（如第四代制冷剂）推进速度超预期。

氟化工行业，尤其是制冷剂板块，已从周期波动走向成长新阶段。在全球环保协议约束与产业格局优化的双重推动下，行业龙头凭借配额壁垒、成本控制与产业链协同，有望持续受益于景气长周期，实现业绩与估值的双重提升。当前时点，行业仍处于价值重估的早期阶段，具备长期跟踪与配置价值。

注：本文基于公开信息与行业分析撰写，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。