连云港市发改委监测数据显示，近一个月化工产品价格呈现“涨多跌少”的整体态势，监测的16个化工产品价格“11涨4降1平”。这微小的价格变化背后，却是一个被过剩产能困扰多年的行业正在发生的结构性变革。

　　市场价格上涨现象背后，是中国化工行业的基本面正经历从“供给过剩”到“稀缺定价”的转变。

　　一份来自华泰证券的最新分析指出，化工行业经过3年的盈利低迷，化学原料与制品业的固定资产完成额增速在2025年6月开始转负，大宗化学品新增产能预期在2026-2027年明显减少。

　　PART 01

　　估值与现实之间的鸿沟

　　当前基础化工行业正处在一种微妙的估值状态中。行业PE已达到历史66%分位，PB达到历史48%分位，但整体ROE水平却在历史低位尚未见改善。

　　这种估值水平与实际盈利能力的背离，恰如市场预期与基本面的错位。令人关注的是，化工行业的投资行情似乎正遵循一种独特的节奏。

　　回顾历史板块行情可以发现，2015年化工行业的行情启动领先基本面约1年时间，而2021年则较为同步。这种不匹配提醒我们，化工行业的行情往往不完全由当前盈利驱动。

　　当前整体化工盈利水平正处于较低阶段，存量产能错配仍然压制着产品价格。但资本市场的嗅觉总是敏锐的，估值修复似乎已经启动。

　　PART 02

　　从过剩到稀缺的转变

　　供给侧的变化是这场行业变革的核心。数据显示，化工行业资本开支的高峰正在过去，产能投放进入尾声。化工行业的固定资产+新增产能增速已下滑至7%左右。

　　资本开支的二阶导已经转负，这意味着产能扩张的速度正在放缓。传统大宗化工品如甲醇、乙烯、PTA等行业的新增产能同比下降超30%。

　　然而在供给端收缩的同时，需求端正显现回暖迹象。国家统计局的数据显示，主要下游纺织服装业及橡塑制品业产成品库存自2025年第二季度后同比持续下降。

　　化学原料与制品行业正处于主动去库至被动补库的拐点。而随着2026年国内外需求恢复，化工行业有望进入新的上行期。

　　为了更清晰地展示化工行业各细分领域的供需格局，以下表格分析了几个关键子行业的变化：

　　PART 03

　　反内卷与行业自发调整

　　化工行业正在经历的调整中，“反内卷”成为一个关键词。从政策倡导到行业协会主导，再到头部企业联动的常态化操作正在形成。

　　工业和信息化部明确提出的2026年化工行业重点推进“控增量、减存量、管过程”三大举措正在逐步落地。

　　反内卷的具体措施集中表现为“限产保价+价格同盟+公约惩戒”。长丝、PTA、尿素、己内酰胺等产品均在推行行业协同。

　　这种行业自我调节的背后，是一组令人印象深刻的数据：中国化学品销售额占全球比例已达45.7%，若按照销量考虑可能已过半。

　　这意味着中国化工行业已从单纯的规模扩张，转向了质量提升和结构优化的新阶段。

　　PART 04

　　双碳政策的深远影响

　　2026年将是双碳考核的关键节点。国家、地方从能耗向碳排放双控考核变化，结合2030年碳达峰目标，针对考核的一系列产业结构调整行动蓄势待发。

　　特别值得注意的是，能耗向碳排考核变化中，原料碳排是重要差异点之一。原料碳氢比和固、液、气形态变化决定了煤炭、固体原料工业碳排放强度大，受到双碳政策影响更大。

　　政策层面，五部门联合印发的《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》已经出炉。该《指导意见》提出了分阶段梯度培育路径，到2030年逐步拓展至石化化工等行业领域，探索传统高载能产业脱碳新路径。

　　PART 05

　　行业变革与新投资方向

　　化工行业的投资逻辑正在发生深刻变化。随着行业进入产能周期下行阶段，企业资本开支强度或将较2015-2025年显著下降，股息支付率将趋势性提升。

　　行业龙头在这一变革期拥有明显优势。那些手握优质产能、稀缺产能、绿色产能的企业，将能够在新一轮化工变革中占据主导地位。

　　绿色双碳政策增加了企业投资强度和技术差异，龙头企业的竞争优势在长期更加凸显。这些企业不仅在成本、技术、市场等方面建立壁垒，还具备应对政策变化的能力。

　　未来6个月到1年的时间维度内，化工行业的动能主要来自反内卷等政策节点以及行业供需逆转趋势的确认。

　　化工厂区里，银色管道交错延伸，在阳光下反射着金属光泽。产能过剩的阴霾正逐渐被新材料需求的光明驱散。

　　随着零碳工厂建设的指导意见从官方文件中落地，传统化工企业的绿色转型已不再是一个遥远的概念。

　　一条从田间到新能源电池的完整产业链正在云天化这样的企业手中形成，化工行业正在从被动的周期波动，转变为主动的结构重塑者。

　　行业龙头的竞争优势将在政策、技术和市场的多重共振下被持续放大，而那些仍然依赖传统高耗能、高排放模式的企业，将面临日益紧迫的转型压力